每日金融市场分析

一种套息交易

卖出低息货币，买入高息货币，将买入的高息货币存入银行。赚取高息货币利息的市场投资行为称为套息交易。

现在人民币的一年期利率是1.5%，日元的利率是-0.1%，属于相对低息货币。美元的利率已经达到5%-5.25%，美元/人民币，美元/日元之间存在较大的息差空间，为套息交易创造了条件。

以人民币为例，假设美元兑人民币的汇率是7.2。

有10万人民币的存款，存一年定期有10W * 1.5% = 1500元人民币的利息收入。

10万人民币兑换成13888美元，同样的存一年美元定期13888 * 5% = 694美元 = 4999人民币的利息收入。

一年的利息差达到了惊人的3499元。

笔者昨天做了两个测试单，分别是做多美元/人民币（USDCNH）和做多美元/日元（USDJPY）。就一晚的隔夜息差（库存费）分别为3.79美元和12.77美元。可见息差收入是非常可观的。所以最近人民币和日元都很弱，持续下跌是可以理解的。

很明显的，买入美元有更高的收益。这就促使了市场卖入人民币和日元，买入美元，以获得更高的收益。这是最近人民币、日元等低息货币下跌的重要原因之一。

另一种套息交易

除了上面一种“卖出低息货币，买入高息货币”的套系交易外，套息交易还有一个方式是向低息货币国借款，将借来的低息货币兑换成高息货币并存入该国银行机构。这种方式有点空手套白狼的感觉。最近也正在上演这样的故事。

从2019年开始，股神巴菲特所掌管的伯克希尔公司就陆续的借出日元，总计约8000亿日元，经测算巴菲特的平均融资成本仅为0.7%。

巴菲特拿这些借来的日元可以换成美元存入银行赚取5%的利率差。但股神就是股神，他没有直接存入银行，而是利用他更宽广的思路，发现了收益还可以做到更高的方式。他在日本股市中大肆购入五大商社股票，包括伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事。日本商社是综合体，估值便宜，市盈率在十倍以下。

在截至今年3月的财年中，这五家公司的净利润总额为4.2万亿日元，同比增长19%；现金分红总额为9570亿日元（约69亿美元），同比增长20%。

写在最后

笔者的一点经验是，套息交易一旦形成，就很难改变。除非是遇到政策性的重大变化，比如日本央行加息了，或者中国5年召开一次的金融工作会议推出新的重大利好政策，否则市场的这个原有惯性很难转变。

比如最近10年，日元一直都是汇市中著名的套息货币，从未改变。