每日金融市场分析

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曹操曾写过一首《蒿里行》，来描述当时十八路诸侯讨董卓的盛况。

一开始，“关东有义士，兴兵讨群凶。 初期会盟津，乃心在咸阳。 ”

但是很快，就“军合力不齐，踌躇而雁行。 势利使人争，嗣还自相戕。 ”

这是东汉末年的悲剧，但同样的剧情， 也发生在了中芯国际的身上。

 

一 、“在大陆建芯片工厂是家国情怀”

张汝京出生于南京军人家庭，其父于抗战期间在兵工厂工作，为前线提供军事装备。

在这样的生长环境下，张汝京从小就有浓浓的爱国情怀。

长大后，张汝京获得了纽约州立大学电子工程博士薛伟，并加入了集成电路发明人基尔比的研究团队。

毫无疑问，当时的张汝京已成为半导体领域的国际顶尖人物。

出于爱国情怀，张汝京决心要在中国建立芯片场。然而由于客观条件的限制，张汝京只能“曲线救国”，先在基础较好的台湾建厂，合适的时候再移回大陆。

在张汝京的带领下，其芯片厂“世大”仅用两年时间就达到了台积电三分之一的产量。

可就在张汝京准备把世大移至大陆时，台积电发动“钞能力”，以8.5倍的溢价高价收购世大，在大多数股东都同意的情况下，张汝京只好出局。

 

痛定思痛，张汝京决定直接来大陆建厂，这，就是今天中芯国际的由来。

在张汝京的带领下，中芯国际迅速成长。

可台积电从来不会放过对手。台积电以“窃取机密”、“侵犯专利”等理由反复对中芯国际提起诉讼，中芯国际为此付出了天价的现金赔偿。

张汝京也只好引咎辞职。

当初未来筹建中芯国际，张汝京多方筹钱，股权非常分散。作为大股东的上海实业，持股也不过是12%。

张汝京在的时候，由于其巨大的个人威望，各路资金并无斗争。

而随着张汝京的离开，中芯国际的内斗开始了。

国家资金希望中芯国际能够扶持本地产业链、增加科技竞争力；民间资本则希望中芯国际能够赶快赚钱，提升变现价值。

在长期的斗争下，中芯国际根本没有长期路线可言，与台积电等先进厂商的差距也被拉得越来越大。

 

直到2014年，中芯国际获得了规模达千亿的国家基金扶持，这才逐渐走出阴霾。

2019年，中芯国际在梁孟松的带领下攻克了14纳米，仅用3年时间就走完了台积电10年的道路。

也自2019年起，中芯国际的利润连续三年以140%的速度持续增长，2021年的年利润已达到了107.33亿。

那么，现在的中芯国际发展的怎么样了呢？中芯国际值得投资吗？

 

二 、财报超出预期

8月11日，中芯国际发布了最新财报。

财报显示，中芯国际实现营收19.03亿美元，环比增长3.3%，同步增长41.6%；毛利率有所回落，达到39.4%，不过同样好于市场预期。

 

而在下季度指引上，中芯国际预计三季度收入环比增长0-2%，毛利率38-50%，也高于市场预期。

从业务拆解上看，公司收入的增长主要来自于产能的扩张，价格、成本控制上并没有太大的改善，这也是本季度毛利率回落的主因。

 

相对于其他竞争对手，中芯国际在产量上有优势。

目前，中国半导体市场需求占全球的3成以上，而本土企业的芯片产能却不足10%。在美国也在拼命补贴，出台《芯片法案》的当下，下游厂商优先考虑本土制造厂也确保供应链安全将是大概率事件。

也就是说，最最起码，中芯国际无需担心芯片的销量。

但这可能也是唯一的好消息了。

不论财报如何，中芯国际在未来相当一段时间内，都是一家基本面存在问题的公司。

这又是为什么呢？

 

三 、基本面不佳

在芯片领域，一旦你在尖端技术上有所突破，那么你生产旧芯片的成本也将大幅下降，这也被成为“反摩尔定律”。

也就是说，哪怕同样是大家都能生产的28nm芯片，台积电的生产成本也会比你中芯国际低。而等你中芯国际的技术有所突破了，台积电更是早早地走在了前面，永远掌握主动权。

这也是为什么台积电能实现50%左右的毛利率，而中芯国际远远达不到的原因。

而技术突破这条路，已经被堵死。

 

芯片是人类工艺皇冠上的明珠，没有哪家芯片制造厂能光靠自己做出最顶级的芯片。

比如制造目前最先进的芯片，需要光刻机，这个东西只有荷兰的ASML公司有。你可以理解为炒菜，中芯国际和台积电都是厨子，手艺虽然有高下，但没有锅，谁也做不了菜。

光刻机，就是高端芯片的那口锅。

而在美国的牵头下，ASML公司无法将光刻机出口给中国，中芯国际根本没可能拿到光刻机。

自己研究？

光刻机的零件来自于全球数十个国家，ASML公司只负责（也只有它会）最后组装，想要全产业链国产化，没个十年八年根本不可能。

这还只是光刻机一个障碍而已，事实上，一切高端芯片制造需要用到的辅助品，中芯国际都被禁止买入。

就像《三体》中的智子一样，中芯国际的科研上限被直接锁死。

 

也就是说，中芯国际在未来的相当一段时间内，永远无法触及到人类最尖端的芯片科技，连带着其现有产品的毛利率也永远无法与台积电相比。

而一旦行业遇到危机，台积电的抗风险能力会远胜过中芯国际。

 

四、技术上

中芯股价自14.63水平见支持后反弹，但最高到达19.40水平便转向回落，目前又再次回一到15.25水平见支持，整体形势上，中花似乎维持14.60-19.40区间内横行。

短期形势上，中芯股价似乎在15.25和15.80水平见支持，如可再次在15.80水平见支持反弹，将可形成头肩底形态并有望再次挑战17.90-18区间。但假如跌破15.80水平，中芯股价或将跌向14.60水平，挑战4月时的关键低点。

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