每日金融市场分析

 

2022年上半年，国际金融市场风云突变。以美国股市为例，市场参与者在大部分时间里都在体验痛苦：

2021年11月，科技股纳斯达克100指数在连续创下历史新高后陷入停滞，从那以后到6月中旬，纳斯达克和标普500指数分别较历史高点下跌超过30%和20%。

图：纳斯达克100指数日线图（来源：FXTM富拓）

 

“美股进入熊市！！”

各大媒体一致报道了这样的消息，然而知道我们处于熊市对交易真的有帮助吗？

金融市场大跌20%是进入熊市的门槛。对投资者来说，这既是一个象征，也是一个心理障碍。

当然在股市下跌20%时，市场情绪几乎注定是负面的，熊市也通常伴随着总体经济低迷和衰退。

众所周知，今年早些时候，当美国国债收益率曲线部分反转时，美国经济出现衰退的迹象。即便“衰退”是如此短暂，但它已当仁不让地成为当时的交易主题，不断强化市场的负面情绪。

 

影响市场情绪的三件事

“我是否该离开市场？”这是此时投资者经常自问的问题。

历史反复证明了这一点，当市场暴跌时，为了规避更多不确定性，投资者自然倾向于逃跑；因受恐惧情绪的支配，最本能的反应就是逃跑。“卖掉所有的资产！”

不过在做出最不应该的决定之前，不如先去厘清市场动荡背后的真正动因，并了解这些事件将如何继续影响市场风险情绪。

今年以来，三条事件主线主导了各大资本市场的行情变化：

1. 各国央行开启加息周期
2. 俄乌战事爆发
3. 新冠变体及其他疫情的发展动向

货币政策收紧、地源政治紧张、突发公共卫生事件等都令市场情绪收缩和紧绷，风险偏好情绪受到了近年罕有的打压。

 

3个月完成“填坑”

先看萦绕全球3年的新冠疫情，两年前疫情初次爆发是很好的参考。

回到2020年3月，股市暴跌的程度堪比当下。纳斯达克指数下跌了31%，而标准普尔500指数下跌了35%，最响亮看跌的声音在嘶吼。

当然，这次暴跌是带有创伤性的和令人恐惧的，但在3个月内，纳指就收复了所有失地，并继续创下新高。两个月后，标准普尔500也重复了这个过程。

就百分比跌幅而言，在大跌开始后的大约三周内，标准普尔500和纳斯达克都进入了熊市。

不过仅在两周过后，市场就触底反弹。随后持续的涨势虽也偶见回调，但市场整体的强势一直延续到本轮跌势开始前。

 

危机后涨了10年

再来看央行主观行为——收紧货币政策。此次美联储等一众主要经济体央行密集加息的主要应对问题是日益严峻的通胀痼疾。

美国、英国、欧元区、加拿大、澳大利亚等国家的CPI年率涨幅都纷纷达到了30-40年的最高水平，且尚未出现拐头下降的迹象。而作为应对，各国收紧货币政策的主要通过加息和“缩表”等手段。

加息会造成借贷成本更高，这意味着工商业大规模资本投资往往会因此受限。在个人层面，抵押贷款支付增加，导致家庭可支配收入减少。

缩表意味着美联储等央行将出售债券，进而压低债券的价格，同时债券收益率上浮。这意味着政府借钱的成本更高，因此将控制政府或官方层面的开支。

以上也是引发市场对于经济前景产生忧虑情绪的核心逻辑。

从新世纪过去两次紧缩周期来看，美联储的加息紧缩周期都因“外力”中断——2008-09年，全球经历了金融海啸，2020年新冠病毒的爆发炸响了巨雷，这其中多少存在巧合因素。

央行驾驭货币政策周期的过程可以比喻为这种场景：飞行员在飞行模拟仓内根据各种不同模拟条件驾驶飞机，然而在真实情况下，飞机侧面却可能突遭强大的直角测风。

这种驾驭和调整和当时的市场环境并没有直接联系——显然并非是加息造成了危机或者是卫生安全事件。

从历史行情来看，疫情爆发后，市场仅花3个月时间即收复失地。而在2007年10月至2009年3月的17个月时间里，金融危机期间标普500指数见证了58%的“腰斩”。压倒性的负面情绪让大量个股泥沙俱下，这无疑是令人沮丧的时期。

但请记住，自2009年3月标普500触及666的低点之后，市场便始终处于牛市之中。直到大约10年后的2018年9月，之后一季的调整才再次达到20%的幅度。

图：标准普尔500指数在金融危机之后的10年牛市（来源：FXTM富拓）

 

当前市场所经历的会不会再次重演历史？

 

“我们也束手无策”

再来看俄乌战争，其爆发至今3个月时间内，直接冲突尚只局限于俄罗斯和乌克兰之间。

至于部分舆论推导的，爆发全局性战争，或者原子战/核战争的这种风险，股神巴菲特曾在其治下的伯克希尔哈撒韦公司股东年会上有所阐述：

 

我们没有办法为这样的情况写保单，这种情况真的发生了，我们也束手无策。

这种风险是大家共担的，伯克希尔没有办法在这样的风险下去保护你们。我们到目前为止相对来说都还是比较运气好的。

 

很明显，在巴菲特看来，出现这种情况的概率有限，也这超出了投资范畴所能预估的想象范围。

 

施瓦布：期待更美好的一天

嘉信理财创始人施瓦布认为，在感觉市场一片阴霾时，如果能够战胜无谓的情绪，就能够坚持到复苏的那一天——市场能成功实现价值的回归：

 

这有点儿像一场噩梦，但是我们终究能够挺过去，期待更美好的一天。

最明智的投资方式就是不要放弃。找准市场时机固然是极好的，但不可能每次都做到。始终留在市场里才是不断获得收益的关键。

 

 

而为了消除短期的不确定性，施瓦布的应对之道是“退到大的时间框架内”：这样，交易者可以鸟瞰市场，下一盘更大的旗。

在大框架内，交易者相应地应设置更宽的止损位，而与止损位相应，止盈位也应相对合理。

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