每日金融市场分析

*本周港股将进入中期业绩公布的高峰期，腾讯 (MT5: TENCENT HOLDINGS)、香港港交所 (MT5: HKEX CLEARING)、华润啤酒 (MT5: CHINA RESOURCE BEER)等将在今天公布业绩！海底捞 (MT5: 预计将在8月24日公布业绩。

前两天，#人们为啥不爱吃海底捞了# 一度冲上了微博热搜第二。

很快，海底捞发布了盈利预警，称又要亏本。

海底捞到底怎么了？

一 、盈利预警

日前，海底捞发布了盈利预警。

公司预计，上半年收入不低于167亿元，与2021年同期200.9亿元的收入相比，预计减少不超过17%。

此外，净亏损约为2.25亿元至2.97亿元，而去年同期数据则是盈利9650万元。

亏损的主要原因，还是疫情。

海底捞前CEO张勇曾在2020年6月判断“疫情将在3个月内结束”，于是海底捞进行了迅速扩张，企图抄疫情的底。

2019、2020和2021上半年，海底捞分别新开门店308家、544家、299家。在2021年6月，海底捞门店数达到峰值的1597家。而今天，海底捞门店仅剩1248家。

此外，海底捞的翻台率也从疫情前的5次/天下降到了3次/天。

当然，在疫情之下，所有餐饮行业的日子都不好过。

国家统计局的数据显示，2022年上半年饮行业收入略超2万亿，同比下跌7.7%。

九毛九营收6.1%，竞争对手呷哺呷哺也同样被迫发了盈利预警。

由于海底捞的亏损数字比预计为小，在盈利预警发布后，海底捞盘中一度大涨10%。

那么，海底捞已经迎来春天了吗？

二 、内部管理堪忧

《红楼梦》里，探春说：“可知这样大族人家，若从外头杀来，一时是杀不死的，这是古人曾说的‘百足之虫，死而不僵’，必须先从家里自杀自灭起来，才能一败涂地！”

海底捞目前最大的问题，也在内部。

“师徒制”一直是海底捞引以为傲的管理手段。

所谓师徒值，是指作为师父的店长，还可以从徒弟店长和徒孙店长餐厅的盈利中分走部分提成。

一个月盈利百万的徒弟店，可以给师父带来约3.1万元的奖金提成。

此前，海底捞有店长凭此做到了年薪600万。

在师徒制的帮助下，师父带着徒弟拓店时，一定会想尽办法选一个商业潜力最大、回报率最高的店址。而在之后的运营时，也会无私地分享自己一切的心得秘籍。

然而，这套模式和传销有些像，它只能扩张，不能收缩。

而如前文所述，海底捞，现在就处于收缩阶段。

收缩阶段，徒弟店长位被砍，会直接连带着师父一起降薪。在这样的情况下，员工的管理意愿势必有所下滑。

媒体统计，海底捞去年登上了35次热搜，基本都是负面话题，如“海底捞牛肉粒变素了”“郑州海底捞72元200克毛肚实际只有138克”等等。

这对于以服务为核心竞争力的海底捞而言，是致命打击。

沙县小吃，价格不能不便宜；潮汕牛肉火锅，牛肉不能不新鲜。而你海底捞如果连服务都下滑了，那还怎么在行业里混？

三 、品牌竞争力不足

而只有服务能拿得出手，恰恰是海底捞最大的弱点。

在热搜 #人们为啥不爱吃海底捞了# 的大讨论中，“贵”是最高频的回复。

可是海底捞真的贵吗？

以大众点评上的人均消费数据看，上海的凑凑火锅人均价格在150-170元，而海底捞只有100-150元。

以火锅论，上海人均100-150元，实在也不能算一个很贵的价格。

从财报上看，2018-2020年，海底捞的客单价从101.1元逐渐涨至110.1元，而在2021年，其客单价却回落至104.7元，甚至低过2020年。

说白了，还是性价比不足。

现在，火锅赛道已经内卷成灾，对于大牌连锁而言，高端化、细分化已成为趋势。

而海底捞已成为最没有差异性的火锅品牌，光靠“服务”二字决计无法满足日益挑剔的消费者。

客单价无法提升，成本也无法压低。

人工、原材料成本加起来占据了其收入约八成的比例，而这两部分的的成本几乎无法压低。

收入端，来自于餐厅经营的收入占据了总收入的九成。理论上来说，扩大门店国模、增加门店数量，才是多多赚钱的正途。然而这条道路已被证伪。

成本无法下压、客单价无法提升、门店数量无法扩张、竞争护城河又再缩窄，海底捞距离逻辑反转，恐怕还有很长的距离。

四、技术上

海底捞自3月股价跌至10水平的历史低点后，之后反覆上涨，低点持续上移并形成一浪比一浪高，更是在近期先后重上50和200均线，股价自低点一度反弹至19.45水平，反弹超100%。

目前股价虽然从高点回落至17水平，但上涨趋势仍在，50均线和200均线都失而复得，反映上涨势头强劲，如能进一步突破17.60水平，将可再次挑战19.45的前高点。同时下方关键低点在16.30，也是50均线附近，14.80水平将是前低点水平，如下破14.80水平将回落至12.50水平。

港股 股票